股票开户流程牧原股份(002714)2020年2月出栏月报点评

牧原股份(002714)2020年2月出栏月报点评-母猪稳步扩充 出栏高增可期 种别:公司机构:中信证券株式会社钻研员:盛夏/熊承慧日期:2020-03-06 短期出栏量受非洲猪瘟疫情影响而同比下滑。但母猪规模继承稳步扩充,估计公司的生猪贩卖有望逐季放量,并在202…

  牧原股份(002714)2020年2月出栏月报点评-母猪稳步扩充 出栏高增可期

  种别:公司机构:中信证券株式会社钻研员:盛夏/熊承慧日期:2020-03-06 

  短期出栏量受非洲猪瘟疫情影响而同比下滑。但母猪规模继承稳步扩充,估计公司的生猪贩卖有望逐季放量,并在2021年继承高增。猪价或保持长景气,而公司的种猪及资源上风造成宽护城河,未来市占率或提升至10%-15%。保持"买入"评级,保持目标价158元。

  出栏短期承压,母猪稳步扩充。公司表露2020年1-2月生猪贩卖简报。1)销量:2020年1-2月份,公司贩卖生猪139.5万头,同比下降31%,降幅低于已表露月报的龙头猪企。我们估算此中仔猪占比约20%-30%。销量同比下降主要系非洲猪瘟冲击导致公司19Q1母猪规模同比萎缩所致。2)售价:商品猪均价32.5元/公斤,较2019年12月上涨6.49%,但显着低于河南地区市场报价。预计公司或受新冠疫情等身分影响有部分提前出栏的环境存在。3)体重:估算商品猪均重约121公斤/头。4)母猪存栏:截至2020年2月尾,公司能繁母猪存栏为154万头,后备母猪存栏74万头,分手较2019年事尾增添了26万头、2万头。以月增幅线性估算,则2020年事尾公司的能繁母猪存栏或可增长至284万头、同比增幅有望达122%。母猪规模的稳步扩充有望助力公司生猪出栏量徐徐放量,并在2021年继承高增。

  猪价或保持长景气。非洲猪瘟冲击下,海内的能繁母猪存栏在2019年前三季度持续下行,四时度虽有微增,但布局上有1/3为低效的三元母猪。我们估算海内的母猪产能去化幅度在50%以上且仍旧没有呈现有效规复。估计2020年猪肉缺口将进一步扩大年夜,整年生猪均价或达30-35元/公斤;猪价在未来2-4年内均有望保持高位。

  护城河宽,市占率10%-15%可期。一方面,公司建立了独特的循环二元育种体系(可以直接留存商品肉猪作为种猪应用),保障其在行业内极端短缺母猪的形势下仍能快速扩大种猪规模。另一方面,公司相较于偕行上市公司的资源上风在2019年逐季放大年夜。种猪上风和资源上风有望形成公司经久生长的护城河。公司或弯道超车成为我国第一大年夜猪企,2024年市占率或可提升至10%-15%。

  风险身分:畜禽价格上涨低于预期;质料价格剧烈颠簸;畜禽疫情。

  投资建议:猪价强势上行且景气有望延长,估计公司盈利有望逐年高增。保持2020/21/22年EPS猜测为19.69元/24.40元/7.37元。保持目标价为158元(对应2020年PE仅8倍),保持"买入"评级。

  大年夜业股份(603278)深度申报:海内胎圈钢丝龙头 新营业新市场打开成长空间

  种别:公司机构:渤海证券株式会社钻研员:郑连声/陈兰芳日期:2020-03-06 

  海内优质胎圈钢丝龙头公司

  1)公司成立于2003年,主营产品为胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝,主要利用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎以及航空轮胎等各类轮胎制品。2)公司客户包括中策、风神、赛轮、双星、三角等海内有名胎企以及住友、普利司通、固铂、韩泰、股票开户流程锦湖等国际有名胎企。3)公司是海内规模最大年夜的胎圈钢丝供应商,2017年海内产量市占率达28.35%;而钢帘线市占率仍不够3%,未来潜力大年夜。

  钢帘线产品与外洋市场成为增长点

  1)胎圈钢丝营业估计将维持稳健较快增长,市场份额稳步小幅提升。跟着公司加大年夜高机能钢帘线产品研发及产能扩建,同时持续开发中高端轮胎市场及客户,钢帘线营业估计将持续快速增长,成为新的持续增长点。2)2013-18年公司外洋收入年复合增速显着高于同期整体营收增速,外洋营收占比由2015年的7.08%持续提升至2018年的15.94%。未来跟着公司加大年夜对国际胎企以及海内胎企外洋营业的市场开拓,寄托性价比上风提升外洋市场份额,公司外洋收入估计仍将会维持快速增长。3)盈利能力估计将改良。跟着高机能项目接踵投产,产品布局改良,规模效应显现,公司钢帘线与胎圈钢丝营业毛利率估计将持续稳步提升,此中,钢帘线营业有望靠近海内龙头兴达国际的水平。同时,跟着高附加值的产品出口持续增长,未来出口毛利率估计将持续提升。

  公司中小胎企占对照低,坏账影响可控

  最新2019年中报表露公司计提坏账筹备为6664.57万元,当期没有形成坏账丧掉,2017年以来公司的坏账丧掉显着改良,我们估计与公司加强应收账款治理有关。未来公司经由过程积极开拓优质客户,前进优质客户营收占比,并加强中小客户回款治理,我们估计终极形成的坏账丧掉对公司的利润影响有限。

  盈利猜测,首次覆盖给予"增持"评级

  我们估计公司2019-21年实现业务收入28.48/33.94/41.51亿元,同比增长16.75%/19.17%/22.31%,实现归母净利润1.80/2.21/2.69亿元,同比-12.29%/+22.55%/+21.73%,EPS为0.62/0.76/0.93元/股,对应2020-21年PE分手为11/9倍,低于轮胎行业可比公司匀称值,按照行业可比公司PE均值14倍算,2020年公司合理价格为10.64元,首次覆盖给予"增持"评级。

  风险提示:汽车及轮胎行业低迷超预期;疫情影响超预期;公司市场开发低于预期;原材料涨价风险;汇率颠簸风险

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