股票代码查询彤程新材(603650):做强酚醛树脂橡胶助剂主业电子材料

彤程新材(603650):做强酚醛树脂橡胶助剂主业 电子材料、可降解材料两翼齐飞 种别:公司 机构:宁靖洋证券株式会社 钻研员:柳强/贺顺利 日期:2020-06-11 事故:公司拟发行可转换公司债券召募资金总额不跨越99,453 万元,用于10 万吨/年可生物降解材料…

  彤程新材(603650):做强酚醛树脂橡胶助剂主业 电子材料、可降解材料两翼齐飞

  种别:公司 机构:宁靖洋证券株式会社 钻研员:柳强/贺顺利 日期:2020-06-11 事故:公司拟发行可转换公司债券召募资金总额不跨越99,453 万元,用于10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)、60000t/a 橡胶助剂扩建项目、新型高效加氢裂化催化剂临盆及功能型树脂中试装配项目、烯烃扩能改造项目、扩建存储举措措施项目、研发平台扩建项目等六大年夜项目扶植及弥补流动资金。

  主要不雅点:

  1.酚醛树脂募投产能慢慢开释,产品布局优化调剂

  2019 年光光阴奇20,000 吨橡胶助剂扩建项目投产,新增产能20,000 吨。2019 岁尾,华奇27,000 吨橡胶助剂系列扩建项目试临盆,增添的产线有硫化树脂、间苯二酚甲醛树脂、苯酚甲醛改性补强树脂。集团酚醛树脂及种种加工助剂总产能将增添至105,000 吨,高纯对叔丁基苯酚产能15,000 吨。特种橡胶助剂2017-2019 年产量分手为7.46、7.94、9.49 万吨,我国市场占领率从23.53%、24.08%、25.7%,持续提升。

  在胶粘剂领域,针对现有的硫化树脂、烷基酚增粘树脂依托临盆技巧的上风,在环保及低落VOC 等技巧领域完成了开拓,在客户端获得了认可,扩大年夜了在该领域的利用。在复合材料领域,经由过程与外部的相助开拓,完成了高铁车厢用复合材料基体酚醛树脂的开拓,将在2020年形成贩卖。

  2.内生与外延并列,慢慢进入电子化学品领域

  公司积极开发酚醛树脂的高端利用,针对电子材料领域,自立开拓电子级酚醛树脂,在光刻胶、环氧塑封料、覆铜板均有结构。光刻胶、EMC、高级覆铜板方面的相关树脂产品已经在客户端开展机能评价。

  公司对外投资包括中策橡胶(轮胎)、北京石墨烯钻研院、江苏先诺新材(高机能聚酰亚胺)等新材料公司。公司经由过程内涵式增长和外延式成长,有步骤、分层次地进入电子化学品相关领域。

  3.联袂巴斯夫扶植10 万吨PBAT 可降解塑料临盆基地

  可降解塑料作为应对塑料污染最有力的办理规划,在工业堆肥环境下,基础上整个转化为二氧化碳,水和有机质,并且其堆肥产物对情况和动植物完全没有迫害。2019 年PBAT 举世产能大年夜约在25 万吨,主要散播在欧洲和中国。跟着国家提出进一步加强塑料污染管理的意见和各地政府颁布的办理白色污染的多少政策,生物可降解市场有望快速成长,估计将以每年15%阁下的速率增长。公司依托国际先辈技巧,商量和优化生物可降解聚酯PBAT 临盆工艺,积极开展加工配方的开拓。公司与北京工商大年夜学成立生物可降解材料联合开拓中间。公司近期公开发行可转债召募9.945 亿投资于10 万吨可降解生物材料项目一期、6 万吨橡胶助剂扩建、新型高效加氢裂解催化剂、烯烃扩能改造项目等。新工厂计划将于2022 年投产,供应举世生物聚合物市场,市场空间伟大年夜。

  4、盈利猜测及评级

  我们估计公司2020-2022 年归母净利润分手为4.19 亿元、5.08 亿元、5.93 亿元,对应EPS 0.72 元、0.87 元、1.01 元,PE 29.1X、24X、20.6X。

  斟酌公司巩固酚醛橡胶树脂主业,积极扩展电子材料领域,扶植结构PBAT 可降解塑料工厂,未来成长空间大年夜,首次覆盖,授与"买入"评级。

  风险提示:下流需求下滑,股票代码查询产品价格颠簸,拟建项目进度低于预期

  北新建材(000786):需求底部改良 中期生长基调不改

  种别:公司 机构:中国国际金融株式会社 钻研员:李可悦/陈彦 日期:2020-06-11 公司近况

  近期我们举办了北新建材交流活动。我们觉得,跟下落成端需求苏醒,公司4~5 月石膏板量价已较3 月低点底部改良,龙骨增速强劲,2Q20 业绩或将越过市场预期,且下半年业绩有望逐季改良。

  中经久来看,我们预期公司石膏板主业有望供献稳定盈利及现金基石,同时龙骨、防水等新品类有望绘就公司生长新蓝图。

  评论

  量价底部改良,2Q20 业绩或强于市场消极预期。公司1Q20 石膏板销量同比-27%,且受疫情影响高端产品占比萎缩,拖累整体售价。近期综合调研和其他落成端数据来看,4~5 月石膏板需求已现底部回暖迹象。估计4 月单月销量靠近1.8 亿平米,5 月泰山销量同比转正;我们预计公司2Q20 销量同比有望实现基础止跌、价格环比改良但同比略低,高端产品占比有所规复,龙骨增速强劲,公司2Q20 业绩有望越过本来预报中枢和市场预期。

  落成向好助推业绩逐季改良,防水、龙骨增厚业绩。1)石膏板主业方面,我们觉得疫情压缩工期,有望加速下半年地产落成节奏,从调研来看,我们察看到,写字楼、酒店、墟市真个需求在持续规复,利好石膏板高端需求开释。我们预期,公司石膏板主业盈利有望出现逐季改良的态势。2)防水及龙骨营业方面,公司整年并表去年收购的三家防水公司,我们估计有望增厚2020 年公司净利润2~2.5 亿元(占公司净利润9~11%);同时,公司致力于提升轻钢龙骨配套率,我们估计龙骨供献毛利润有望从2019 年的约4亿元增至超5 亿元(对应配套率提升至9%)。

  主业积极扩份额,纵横品类绘蓝图。我们觉得公司石膏板主业资源上风深挚,今年疫情下的市场艰巨时候有助于公司进一步压制小厂、抢占份额;根据公司中期筹划,海内石膏板产能拟扩大48%至40 亿平,市占率升至80%。同时,我们觉得市场低估了公司品类纵横结构下的中期成长空间:如2025 年龙骨配套率提升至30%,我们预期龙骨毛利润供献有望增至24 亿元;同时,经由过程收购,公司防水营业拥有10 个临盆基地(全国市场份额约2%),且已进行初步整合,在精装房红利驱动下有望为公司注入新的生长动能。

  估值建议

  我们暂保持公司2020/2021e EPS 1.38/1.73 元,对应16.2x/13.0x2020e/21e P/E。保持跑赢行业评级和目标价30 元,对应2020/21e21.7x/17.4x P/E 和33%上行空间。

  风险

  落成端需求不及预期,防水营业整合不及预期

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