600649城投控股美的集团(00033):分拆美智光电创业板上市公司治理与时

美的集团(000333):分拆美智光电创业板上市 公司管理与时俱进 种别:公司机构:中国国际金融株式会社钻研员:何伟日期:2020-07-28 公司近况 公司看护布告拟分拆子公司美智光电在创业板上市。 评论 美智光电分拆上市,推进集团智能化计谋:1)美智光电主营智…

  美的集团(000333):分拆美智光电创业板上市 公司管理与时俱进

  种别:公司机构:中国国际金融株式会社钻研员:何伟日期:2020-07-28 

  公司近况

  公司看护布告拟分拆子公司美智光电在创业板上市。

  评论

  美智光电分拆上市,推进集团智能化计谋:1)美智光电主营智能家居、照明、智能门锁等营业。2)2019年实现收入7.13亿元,净利润0.25亿元;1Q20实现收入9141万元,净利润426万元。3)今朝美智光电由美的控股56.7%,另外股份由公司员工持有,包括美的集团的高管与合股人(持股20%)、美智光电的核心员工(持股23.3%)。4)2020年美的集团核心计谋为"周全数字化、周全智能化",这次分拆美智光电上市,是成长智能家居营业、推进智能化计谋的紧张举措。

  市场的疑心:公司2017年私有化威灵控股,2018年私有化小天鹅,此次分拆美智光电创业板上市。投资者可能会疑心,美的集团的本钱市场思路是否转变?

  公司管理与时俱进:1)我们觉得,威灵控股、小天鹅都是家电财产链营业,私有化后能更高效地治理,使用美的集团平台也能对相关治理层孕育发生积极的勉励,私有化可减少少数股东损益。2)美智光电和家电营业协同性不够,公司规模在美的集团中体量过小,以美的集团平台对相关治理层很难有高效的勉励感化。零丁上市,可使用本钱市场直接对相关治理层孕育发生更显着的勉励感化,有助于营业成长。3)美的历史上有很好的勉励机制,如奇迹部制,二级子公司制。美的不拘泥于详细的形式,其管理的文化内涵是"集权有道,分权有序,授权有章,用权有度"。当前背景下,新兴营业更多的是采取与本钱市场运作结合的勉励模式,例如小米的生态企业。

  我们估计,美的旗下还有很多未来可在A股上市、实现更高估值,同时不会侵害家电主业的公司,例如物流公司安得智联、工业4.0公司美云智数、德国上市子公司KUKA。

  估值建议

  我们保持2020/21年盈利猜测。保持跑赢行业评级,保持目标价79.00元,对应23x/19x 2020/21e P/E,涨幅空间18%。公司当前股价对应20x/16x 2020/21e P/E。

  风险

  疫情负面影响扩大年夜风险;空调市场价格战风险。

  老板电器(002508):市场龙头职位地方牢固 线下零售有望重回增长

  种别:公司机构:中国国际金融株式会社钻研员:何伟日期:2020-07-28 

  投600649城投控股资建议

  我们看好高端厨电龙头老板电器,上调目标价5%至44.46元,对应25倍2020年市盈率和22倍2021年市盈率,较当前股价有25%的上行空间。

  来由

  最差的时期已过:1)2H18-1H20,厨电市场调临市场需求、需求布局、渠道布局变更冲击,进入调剂期。2)公司成功的证着实厨电市场具有牢固的引导职位地方,并在工程渠道占比快速提升的背景下保持利润率的稳定。3)我们估计2H20,公司线上、线下零售重回增长周期,叠加工程渠道高增长,公司未来有时机维持每年5%-15%的中等增长速率。

  线下零售回暖:1)AVC监测,大年夜厨电(包括洗碗机)线下零售市场4、5、6月零售额同比降幅显着缩窄,分手为-13%、-7%、-2%。

  7月前三周累计实现持平。2)城镇化率提升、嵌入式产品配套率提升是厨电未来紧张的增长驱动力。2019年公司推出蒸烤一体机;洗碗机产线投产后,本土化设计的产品更具有竞争力。我们估计2020年,公司线下渠道嵌入式产品配套率有望快速提升。3)公司在推进代理商开设更多代理商直营店替代简单的分销,提升渠道扁平化。

  工程渠道上风显着:1)凭借品牌上风,公司工程渠道市场份额高达35%以上。2019年该渠道占公司营收19%,公司估计2020年工程渠道收入有望同比增长40%以上(假设工程项目不受疫情影响而延期至下一年)。2)因为原材料资源下降、中小地产商比重提升等影响,工程渠道毛利率近来几年稳步提升。

  盈利猜测与估值

  斟酌公司零售渠道体现改良,我们上调2020年EPS猜测3%至1.76元,保持2021年EPS猜测2.02元。保持跑赢行业评级,因为上调盈利猜测,上调目标价5%至44.46元,对应25倍2020年市盈率和22倍2021年市盈率,较当前股价有25%的上行空间。当前股价对应2020/2021年20倍/18倍市盈率。

  风险

  厨电市场需求下滑风险;市场需求偏好转向性价比的风险。

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